（来源：工银瑞信基金）
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]article_adlist-->由于近日公布的美国9月CPI数据大幅低于预期，关税对通胀影响较为温和，而就业市场仍延续放缓，市场对美联储将在10月底降息的预期大幅提升。流动性宽松叠加海外制造业PMI回升，或对有色金属板块形成支撑，板块高景气有望延续。
分别来看，黄金方面，近期金价大幅回调后震荡筑底，交易热度快速回归正常水平。此轮调整因传言俄乌停战而起，但本质原因或由于涨幅过大，市场交易过于拥挤。随着降息预期升温，黄金交易有望回归流动性宽松主线。此外，美国对全球的关税谈判变数不断，也将对金价带来影响。中长期来看，全球逆全球化、新一轮货币竞争性贬值、不确定性增加等因素，或导致各类主体加速购入更为安全的黄金资产。
对于铜、铝而言，近期沪铜、沪铝涨至前期高点附近，铜、铝库存均开始去化，宏观因素向好支撑价格重回上涨。一方面，此前价格回调后下游采购较好；另一方面，近期欧洲及美国PMI表现好于预期成为价格的重要支撑，叠加美联储降息的概率提升，宏观因素开始向好。铜、铝当前估值仍较低，随着三季度业绩陆续公告，价格兑现较好，2025-2026年业绩或存在上修空间。
对于稀土、锂、钴等小金属，稀土受下游采购减少以及我国对稀土及材料出口审批进一步收紧影响，价格明显回落，但股票表现相对较好。随着贸易摩擦重回缓和节奏，稀土股票短期或存在一定回调压力，而中长期考虑到稀土的战略价值及经济价值，价格中枢有望上移。锂方面，储能需求乐观支撑价格，供给则有小幅扰动，供需格局有望进一步改善；钴方面，刚果金政策的实际执行情况仍存在较大不确定性，但短期钴或仍将是能源金属的主涨方向。
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